美国：主要指标、劳动力市场和衰退叙事 - 法国巴黎银行

侭管就业增长速度持续良好，工资增长放缓(通过对通胀的影响可能影响美联储未来的政策)，但最近的数据中有足够多的模糊性，足以引发关于美国是否将最终陷入衰退的辩论。对专业预测人士的调查显示，衰退风险加剧，收益率曲缐的反转和世界大型企业联合会(Conference Board)领先经济指标指数的下行趋势也是如此。根据过去的关係，如果这一指数进一步下降，人们会预计，月度就业数据将显著减弱，由此，经济衰退即将到来的说法将更加有力。

美国最新的劳动力市场报告受到了投资者的欢迎。 12月，平均时薪同比增长0.3%，同比增长4.6%(11月為+4.8%)，这表明工资压力有所缓解，而当月新增就业岗位22.3万个仍然强劲。

称之為“金发女孩”(goldilocks)很诱人，但那太慷慨了，也不太合适。在工资方面，其他指标，如就业成本指数和亚特兰大联邦储备银行工资跟踪指数，侭管有所放缓，但仍显示出强劲增长。在创造就业机会方面，趋势是下降的，仍在创造就业机会的部门比以前少了。就更普遍的经济前景而言，供应管理学会(ISM) 12月份的调查结果令人警醒。製造业指数降至48.4，服务业指数从56.5降至49.6。

总而言之，这些数据的模糊性足以引发有关美国最终是否会陷入衰退的辩论。评估这一风险是一项棘手且非常具有判断性的工作，需要预测家庭和企业对经济冲击的反应函数，比如去年的通胀飙升、利率上升等，以及随之而来的对收入预期、信心、公司利润等的影响。查看程式化的事实也很重要。根据历史记录，收益率曲缐的反转指向衰退。焦虑指数——经济学家对美国在下个季度进入衰退可能性的调查——已经达到了过去总是伴随著衰退的水平(图1)。

世界大型企业联合会的领先指标指数是另一个重要的投入。从其自2022年2月的最近峰值以来的累计下跌来看，衰退的可能性似乎正在增加。然而，持续强劲的就业增长速度表明，经济衰退并非迫在眉睫，因此问题是情况何时会发生变化。

世界大型企业联合会(Conference Board)的指数与就业创造之间的历史相关性，可以让我们对此有所了解。图表2显示了领先指标指数(自历史峰值以来百分比下降)与月度非农就业人数之间的关係。如果前者在未来几个月继续下降，基于过去的关係，人们应该预计每月创造就业的速度将进一步放缓。

如图3所示，当降幅在0%至-5%(蓝点)之间时，在33%的观察中，每月创造的就业机会為110,000或更低。当下降幅度在-5%到-10%之间时，这个数字上升到84%。不可避免的是，当低非农就业数据出现的频率增加时，经济衰退即将到来的说法将会越来越有力。

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