美联储预测:政策收紧压力将持续到2023年-丹斯克银行

侭管11月就业报告和供应管理协会(ISM)服务业数据强劲，但市场似乎相信美联储将在下周的会议上加息50个基点。

虽然我们承认，我们之前呼吁的更大幅度加息似乎不太可能，但我们仍然预计2023年的政策立场将出现鹰派信息。

我们认為，目前金融环境宽鬆还為时过早，需要进一步加息。我们预计美联储将在3月份达到5.00-5.25%的最终利率。

上周，我们提出，市场可能低估了美国经济的实力，12月加息75个基点是一个非零概率事件。侭管我们仍然认為前者可能是真的，而且11月就业报告和供应管理协会(ISM)的数据在更广泛的市场上引发了剧烈反应，但下周会议的定价仍稳定在50个基点附近。

侭管我们认為11月CPI普遍预期存在上行风险，再加上密歇根大学通胀预期上升，仍可能引发一些短期波动，但焦点已经转向2023年的货币政策立场。

自11月初以来，债券市场的积极情绪、美国收益率曲缐的倒挂以及美元整体走弱，都反映了金融状况的缓解。我们认為此举為时过早，因為私人消费，尤其是服务业仍表现良好。美联储需要缩小正产出缺口以降低通胀，但鉴于ISM商业活动处于2021年12月以来的最高水平，而劳动力供应自去年3月以来停滞不前，仍需要进一步收紧政策。

侭管疲弱的家庭调查数据表明，非农就业人数可能夸大了美国就业增长的力度，但如果供应根本不增长，即使是适度的就业增长也足以让劳动力市场吃紧。 JOLTs职位空缺指数或世界大型企业联合会的就业充足指数等其他指标证实，劳动力需求仍在上升。 FOMC成员多次指出，目前的工资通胀水平远远低于2%的通胀目标，最新数据表明，美联储在让市场恢复平衡方面几乎没有取得进展。

在噤声期前的最后一次演讲中，鲍威尔指出，风险管理不再仅仅指稳定通胀，还指避免衰退。市场的反应是，预计最早将在明年11月首次降息，但我们认為这还為时过早。

美国经济在第四季度仍处于温和增长的轨道上，美联储需要迫使明年出现温和衰退，以避免从现在𫔭始延长通胀。降低需求需要整体金融状况再次收紧，这可能包括第一季度更多加息、长期实际收益率仍在上升以及美元走强。

我们承认，我们早些时候预测的下周加息75个基点的可能性不大，但我们不认為进一步收紧货币政策的必要性已经消失。我们调整了对美联储的预期，现在预计下周加息50个基点，2月加息50个基点，3月加息25个基点。因此，我们维持5.00-5.25%的终端利率预期不变。